Şubat Ayı Enflasyon Verileri ve Faiz İndirim Beklentileri
Şubat ayı enflasyonunun beklentilerden çok daha düşük gelmesi ve kredilerde beklenen yavaşlatıcı önlemlerin gelmesi ile TCMB’nin faiz indirimleri konusunda son toplantılardaki 250 baz puanlık adımlardan daha hızlı hareket etmesi ihtimali gündeme geldi. Şubat ayında TÜFE enflasyonu aylık bazda yüzde 2.3 artarak piyasanın yüzde 2.9 ve bizim yüzde 3.0 olan beklentimizin belirgin olarak altında gerçekleşti. Yıllık enflasyon ise yüzde 42.1’den yüzde 39.1’e geriledi.
Enflasyon Verilerinin Detayları
Şubat ayında enflasyon verileri, tahminlere göre önemli bir sürpriz yarattı. Bu büyük aşağı yönlü sürprizde etkili olan faktörlerden biri giyim fiyatları oldu. Ocak ayındaki yüzde 5.2’lik düşüşün ardından, şubat ayında da yüzde 5.1 düşüş gerçekleşti. Bu durum, aylık enflasyonu iki ayda da 0.3 puan aşağı çekti.
Mevsimsel olarak indirim beklenmekle birlikte, geçen yıl ocak-şubat aylarındaki kümülatif fiyat düşüşü yüzde 1.4, 2023’te ise yüzde 3.2 ile sınırlı düzeydeydi. Gıda fiyatları aylık yüzde 3.2 ile beklentimizin biraz altında artarken, sebze-meyve fiyatlarındaki yüzde 1.2’lik düşüş gıda enflasyonunu sınırladı.
Enerji ve Sağlık Fiyatlarındaki Değişimler
Enerji fiyatları ise aylık yüzde 3.6 yükseldi. Elektrik tarifelerinde yapılan sübvansiyon azaltmaları, ortalama fiyatlarda yüzde 10.7’lik bir artışa neden oldu. Uzman doktor ücretlerinde geçen ay SGK katkı payı artışlarının etkisi ile yüzde 90’lık bir artış gözlemlenirken, bu ay yüzde 23.3 düşüş görüldü.
Geçen ay toplam enflasyona gelen 0.6 puanlık artış etkisi, bu ay 0.3 puanlık düşüşe döndü. Bu durum, enflasyon verisinin kira artışları gibi kontratlara konu olduğu için revize edilmemesi gerektiğini ortaya koyuyor. Ancak düzenlemenin baştan bu şekilde yapılması, enflasyona ocak ve şubat aylarında 0.15’er puanlık yükseltici etki getirebilirdi.
Kredi Önlemleri ve Faiz İndirim Beklentileri
Geçen ayki yazımda, talep görünümüne dikkat çekmiştim. Bu görünüm, orta vadede enflasyona yönelik risk yaratabilir. Beklenen önlemler geldi ve TCMB, yabancı para kredilerdeki hızlı büyüme eğilimini dikkate alarak, sıkı parasal duruşu desteklemek amacıyla kredi büyümesine dayalı zorunlu karşılık uygulamasında değişiklikler yaptı.
Buna göre, yabancı para krediler için aylık yüzde 1 olan büyüme sınırı yüzde 0.5’e düşürüldü. Bu önlemlerle, son dönemde hızlanan kredi büyümesini ve iç talebi yavaşlatmak amacıyla bir süre izlemek gerekiyor. Yeterli olmazsa, tüketici kredileri tarafında da kısıtlayıcı önlemler gerekebilir.
Gelecek Beklentileri ve Sonuç
TCMB Başkanı Fatih Karahan, son Enflasyon Raporu sunumunda bu konuda önlemler alınabileceğine dikkat çekti. Enflasyonun beklenen düşük gelmesi ve talep tarafına yönelik alınan makro ihtiyati önlemler, yarınki PPK toplantısında 250 baz puanlık faiz indirimi ihtimalini artırdı. Çok ters bir gelişme olmazsa, 17 Nisan PPK toplantısında da benzer bir indirim bekleniyor.
Enflasyon tarafında katılıkların devam etmesi ve talep görünümünün yarattığı riskler sebebiyle, TCMB’nin daha hızlı hareket etmesi beklenmiyor. Yurtdışı belirsizlikleri de dikkate alındığında, bundan sonrası için net bir tahmin yapmak zor. Ancak talep güçlü kalırsa, enflasyon eğilimindeki düşüşü yavaşlatabilir.